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創業板放寬借殼條件符合實際政策
2019年06月27日 16:30 來源:經濟日報 作者:祝惠春 字號
關鍵詞:退市;存量;違規;上市公司;并購重組

內容摘要:并購重組或借殼上市是一個正常的市場手段,但也涉及投資者保護問題。在我國現行市場環境下,僅僅通過傳統的強制退市渠道大量化解存量風險公司難以實現創業板允許借殼了。有人心生疑問,之前說加強退市,現在又放寬借殼條件,是不是思路變了,要救“垃圾股”?

關鍵詞:退市;存量;違規;上市公司;并購重組

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  并購重組或借殼上市是一個正常的市場手段,但也涉及投資者保護問題。在我國現行市場環境下,僅僅通過傳統的強制退市渠道大量化解存量風險公司難以實現,推動風險上市公司充分利用并購重組、破產重整等工具,主動選擇市場化方式“出清”,是一種符合我國資本市場實際的政策

  創業板允許借殼了。有人心生疑問,之前說加強退市,現在又放寬借殼條件,是不是思路變了,要救“垃圾股”?

  這是一種誤讀。證監會重申,對于觸及退市標準的,要堅決退,不放松標準,而且正在加大對涉嫌規避退市公司的監管力度。其實,在IPO常態化和退市常態化不變的前提下,又有誰會去救那些真正的“大垃圾”呢?

  并購重組或借殼上市本是一個正常的市場手段,一些不存在重大違法違規的風險類公司,比如某些重資產、強周期或經營困難的上市公司,就有可能找到“白武士”,在換血之后重生,實現上市公司轉型升級、淘汰落后產能、出清不良資產、化解債務風險。例如,中糧資本整體上市,將盈利能力較差的中原特鋼原有特殊鋼業務徹底置換出去;360借殼江南嘉捷,在上市公司原有主業出清的同時注入優質資產,實現“脫胎換骨”。

  如何理解創業板放寬借殼條件?這就涉及投資者保護問題。比如,欺詐發行的欣泰電氣被強制退市,興業證券先行賠付5.5億元補償投資者。對此,有人認為,這不是把一個券商服務的事情搞成券商擔保了嗎?所以說,退市真正實施起來,要啃的“硬骨頭”有很多。有觀點認為,強制退市標準執行得并不嚴格。客觀說,強制退市會否殃及池魚,也是監管方面需要顧及的。

  怎么辦?相關國際經驗可以提供借鑒。在美國資本市場上,上市公司的確是“大進大出”。從1980年至2017年,美國共有26000家企業上市,14000家上市公司退市。但是,強制退市僅占約5%,近5年來每年約10家左右;通過并購重組退出,占比約56%,原上市公司被并購后不再作為獨立主體存在;因財務問題或股價過低而自愿退市,占比約19%,其中9%因股價過低而退市;破產清算,占比約20%。總體上,美國退市公司數量較多,退出渠道較為多元且暢通。

  這帶給我們一個啟發,可以拓寬出口、分類施策,平穩化解存量風險。在我國現行市場環境下,僅僅通過傳統的強制退市渠道難以實現大量化解存量風險公司,推動風險上市公司充分利用并購重組、破產重整等工具,主動選擇市場化方式“出清”,是一種符合我國資本市場實際的政策。

  過去,市場熱衷于“炒小”“炒爛”,估值體系不盡合理,導致許多“垃圾公司”股價畸高,劣質優價,占用了大量金融資源。國際成熟市場上市公司違法違規成本較高,上市公司要維持上市地位不得不考慮巨大的合規成本,但在我國資本市場上,上市公司維持上市地位的合規成本較低,維持上市地位的成本明顯小于收益,所以指望他們主動退市基本不可能。

  因此,要充分發揮“有形之手”和“無形之手”的作用,對于優質公司,繼續加大政策扶持力度。對于風險類公司,一方面堅決執行退市制度,將擾亂市場秩序、觸及退市標準重大違法違規的“害群之馬”堅決清出市場;另一方面,不斷完善并購重組、破產重整等政策工具,與地方政府及時共享存量風險信息,充分調動地方政府和大股東的積極性,對那些不存在重大違法違規的風險類公司,提供政策支持,豐富退出渠道,支持企業市場化出清落后產能和業務,淘汰僵尸企業,推進資本市場的供給側結構性改革。

  當然,要進一步實現退市常態化、退出渠道多元暢通,還需要IPO通暢、違法違規成本高昂、投資者保護制度完善、并購重組便利等各項制度因素的綜合作用,使得上市公司出于自身經濟利益考慮,充分利用并購重組等工具,主動作出市場化選擇。

 (本欄目話題由今日頭條提供大數據分析支持)

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